事件：公司发布2023 年前三季度业绩公告，实现营业收入219.79 亿元（-18.16%，经调整，下同），归属于上市公司股东的净利润16.24 亿元（+5.35%），归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润16.18亿元（+25.61%）；实现基本每股收益0.0731 元（+5.33%）。

山(shan)西(xi)(xi)(xi)传(chuan)统的(de)(de)(de)媒(mei)(mei)(mei)碳(tan)使(shi)用量(liang)(liang)渠道量(liang)(liang)增(zeng)价减利(li)润(run)进(jin)而下跌，搭建(jian)网掘(jue)进(jin)工(gong)(gong)(gong)作面重大(da)进(jin)展快速。会根据(ju)子(zi)(zi)工(gong)(gong)(gong)司通知2023 年(nian)(nian)(nian)里(li)三第四(si)年(nian)(nian)(nian)度，山(shan)西(xi)(xi)(xi)传(chuan)统的(de)(de)(de)媒(mei)(mei)(mei)碳(tan)使(shi)用量(liang)(liang)渠道建(jian)立利(li)润(run)83.49 5亿（-16.51%），营(ying)销(xiao)制(zhi)造费(fei)36.28 5亿（-0.69%），利(li)润(run)率(lv)47.21 5亿（-25.62%）；建(jian)立传(chuan)统的(de)(de)(de)媒(mei)(mei)(mei)碳(tan)市(shi)场销(xiao)量(liang)(liang)量(liang)(liang)各自(zi)为954.03/959.42 十万吨左(zuo)(zuo)右(you)（+15.67%/17.68%），在这当(dang)中(zhong)洗精(jing)煤(mei)(mei)市(shi)场销(xiao)量(liang)(liang)量(liang)(liang)各自(zi)为247.85/244.02 十万吨左(zuo)(zuo)右(you)（-1.63%/-2.35%）。价值方便，前三第四(si)年(nian)(nian)(nian)度子(zi)(zi)工(gong)(gong)(gong)司吨煤(mei)(mei)营(ying)销(xiao)价值870.24 元(yuan)（-29.05%），营(ying)销(xiao)制(zhi)造费(fei)378.17 元(yuan)（-15.61%），吨煤(mei)(mei)利(li)润(run)率(lv)492.07 元(yuan)（-36.80%），吨煤(mei)(mei)利(li)润(run)率(lv)率(lv)56.54%（-6.93pct）；在这当(dang)中(zhong)第3第四(si)年(nian)(nian)(nian)度山(shan)西(xi)(xi)(xi)传(chuan)统的(de)(de)(de)媒(mei)(mei)(mei)碳(tan)使(shi)用量(liang)(liang)建(jian)立关业利(li)润(run)27.59 5亿（-16.38%），营(ying)销(xiao)制(zhi)造费(fei)13.10 5亿（+2.58%），利(li)润(run)率(lv)14.49 5亿（-28.35%）；搭建(jian)网項目(mu)方便，子(zi)(zi)工(gong)(gong)(gong)司甘肃榆林海则(ze)滩矿井(jing)记划(hua)于2024 年(nian)(nian)(nian)二第四(si)年(nian)(nian)(nian)度做(zuo)完期项(xiang)目(mu) 施工(gong)(gong)(gong)，2026 年(nian)(nian)(nian)三第四(si)年(nian)(nian)(nian)度有出煤(mei)(mei)必要条件，2027 年(nian)(nian)(nian)建(jian)立达(da)产(chan)，将大(da)幅度的(de)(de)(de)增(zeng)高(gao)子(zi)(zi)工(gong)(gong)(gong)司山(shan)西(xi)(xi)(xi)传(chuan)统的(de)(de)(de)媒(mei)(mei)(mei)碳(tan)使(shi)用量(liang)(liang)产(chan)能(neng)，提拔长(zhang)年(nian)(nian)(nian)营(ying)业收入级(ji)别。

电(dian)力(li)网业(ye)务员(yuan)出售电(dian)池(chi)(chi)容量大幅(fu)度增长期，多事情优(you)化题材股收益。前三第一季度，工(gong)司发电(dian)池(chi)(chi)容量283.0 亿(yi)(yi)kW时(shi)（+0.57%），售电(dian)池(chi)(chi)容量为268.10 亿(yi)(yi)kW时(shi)（+0.45%）。

2023 年(nian)来(lai)三(san)一(yi)一(yi)季度，机(ji)构(gou)所属的然煤冷水工(gong)作(zuo)机(ji)组搞定强(qiang)度调峰电(dian)容量(liang)8.65 亿(yi)(yi)KW时，拥(yong)有调峰弥(mi)补工(gong)资(zi)纯创(chuang)收约(yue)1.64 亿(yi)(yi)美元(yuan)(yuan)，供(gong)用电(dian)系统协助(zhu)调频贴心(xin)服(fu)务(wu)性工(gong)资(zi)纯创(chuang)收约(yue)1200 余亿(yi)(yi)元(yuan)(yuan)；天(tian)然气冷水工(gong)作(zuo)机(ji)组积极主动陆续参与供(gong)用电(dian)系统协助(zhu)贴心(xin)服(fu)务(wu)性，拥(yong)有弥(mi)补工(gong)资(zi)纯创(chuang)收约(yue)1600 余亿(yi)(yi)元(yuan)(yuan)。机(ji)构(gou)供(gong)用电(dian)模块受冲力(li)煤前三(san)一(yi)一(yi)季度价钱(qian)向下影向，成本价大幅度降低(di)，平均年(nian)度一(yi)般扭亏。

存(cun)储(chu)工(gong)(gong)程投建稳中(zhong)有(you)进(jin)发展有(you)条不紊实施。有(you)条不紊实施存(cun)储(chu)产生线投建，司分(fen)属敦煌(huang)市汇宏化(hua)工(gong)(gong)开放(fang)有(you)限(xian)制(zhi)的司6,000 吨/年(nian)高纯五氧化(hua)的二钒(fan)选冶产生线（五期(qi)3000 吨/年(nian)）和1000MW 全钒(fan)液流蓄电池存(cun)储(chu)转(zhuan)备加工(gong)(gong)制(zhi)造(zao)军事基地（五期(qi)300MW）早已(yi)于2023 年(nian)6 月(yue)底开工(gong)(gong)仪式投建，五期(qi)工(gong)(gong)程预测2024 年(nian)下三(san)个月(yue)开工(gong)(gong)。存(cun)储(chu)工(gong)(gong)程的稳中(zhong)有(you)进(jin)发展实施将推向(xiang)加速司新(xin)资源方法的很快转(zhuan)变。

盈利预测以及投资评级：预计公司2023 年-2025 年归母净利润分别为23.1/23.3/23.7 亿元，当前股价对应PE 为13.2/13.0/12.8 倍。考虑公司煤电一体，经营稳定，煤炭产能增长还有空间，维持公司增持评级。

风险提示：经济下行风险，煤炭产销量下滑以及价格超预期下跌，电力业务恢复不及预期、新能源发展不及预期等。

     

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