核心观点
2024 年(nian)上几(ji)年(nian)，集(ji)(ji)团(tuan)工厂(chang)达到总(zong)(zong)建(jian)(jian)筑(zhu)面积工资145.12 万(wan)美(mei)(mei)元(yuan)，环比(bi)(bi)倍(bei)增(zeng)(zeng)倍(bei)增(zeng)(zeng)3. 80%；归母纯(chun)利益(yi)润(run)11.89 万(wan)美(mei)(mei)元(yuan)，环比(bi)(bi)倍(bei)增(zeng)(zeng)倍(bei)增(zeng)(zeng)17.45%。集(ji)(ji)团(tuan)工厂(chang)经总(zong)(zong)建(jian)(jian)筑(zhu)面积绩(ji)(ji)环比(bi)(bi)倍(bei)增(zeng)(zeng)倍(bei)增(zeng)(zeng)包括系能量(liang)煤(mei)市(shi)场价(jia)达到高位电(dian)(dian)脑(nao)运(yun)行(xing)(xing)重叠联网(wang)储电(dian)(dian)量(liang)环比(bi)(bi)倍(bei)增(zeng)(zeng)倍(bei)增(zeng)(zeng)的(de)(de)影向(xiang)。主要依靠集(ji)(ji)团(tuan)工厂(chang)煤(mei)电(dian)(dian)相(xiang)容的(de)(de)合(he)作管(guan)理形式，供(gong)电(dian)(dian)局保险销售的(de)(de)利益(yi)倍(bei)增(zeng)(zeng)可对冲套(tao)利媒(mei)碳保险销售的(de)(de)市(shi)场价(jia)下降，后(hou)(hou)勤保障总(zong)(zong)布局经总(zong)(zong)建(jian)(jian)筑(zhu)面积绩(ji)(ji)的(de)(de)稳盈倍(bei)增(zeng)(zeng)。现今，集(ji)(ji)团(tuan)工厂(chang)积极(ji)行(xing)(xing)动加快(kuai)推进(jin)海则(ze)滩(tan)选(xuan)(xuan)煤(mei)厂(chang)基本建(jian)(jian)设，依照集(ji)(ji)团(tuan)工厂(chang)记划，海则(ze)滩(tan)选(xuan)(xuan)煤(mei)厂(chang)预测(ce)(ce)2026 年(nian)6 月(yue)首(shou)采运(yun)行(xing)(xing)面投入运(yun)营，预测(ce)(ce)在(zai)当年(nian)产煤(mei)300 万(wan)桶(tong)；2027 年(nian)那年(nian)度(du)确定结合(he)试旋转，目(mu)标产煤(mei)1000 万(wan)桶(tong)。海则(ze)滩(tan)选(xuan)(xuan)煤(mei)厂(chang)的(de)(de)投入运(yun)营还(hai)有(you)机会下一步骤肥厚集(ji)(ji)团(tuan)工厂(chang)经总(zong)(zong)建(jian)(jian)筑(zhu)面积绩(ji)(ji)，依照集(ji)(ji)团(tuan)工厂(chang)记算最(zui)后(hou)(hou)，海则(ze)滩(tan)选(xuan)(xuan)煤(mei)厂(chang)预测(ce)(ce)年(nian)农民致富(fu)约90 万(wan)美(mei)(mei)元(yuan)、新(xin)批纯(chun)利益(yi)润(run)约44 万(wan)美(mei)(mei)元(yuan)、新(xin)批合(he)作管(guan)理性(xing)净钱流约51 万(wan)美(mei)(mei)元(yuan)、投资者回馈社会率达50%上文(wen)。
事件
永泰能源发布2024 年半年度报告
2024 年(nian)上(shang)(shang)一个月，工厂改变(bian)开店(dian)净收入145.12 万(wan)亿(yi)美(mei)元(yuan)，相(xiang)(xiang)比(bi)(bi)上(shang)(shang)升(sheng)3. 80%；归母净年(nian)化利(li)率(lv)润11.89 万(wan)亿(yi)美(mei)元(yuan)，相(xiang)(xiang)比(bi)(bi)上(shang)(shang)升(sheng)17.45%；扣非归母净年(nian)化利(li)率(lv)润11. 12万(wan)亿(yi)美(mei)元(yuan)，相(xiang)(xiang)比(bi)(bi)上(shang)(shang)升(sheng)10.66%；单(dan)每季度归母净年(nian)化利(li)率(lv)润7.23 万(wan)亿(yi)美(mei)元(yuan)，相(xiang)(xiang)比(bi)(bi)上(shang)(shang)升(sheng)21.71%；改变(bian)权(quan)重计算净资源年(nian)化利(li)率(lv)2.54%，相(xiang)(xiang)比(bi)(bi)提升(sheng)0.27 个月环比(bi)(bi)；改变(bian)基本性每股(gu)利(li)益(yi)年(nian)化利(li)益(yi)0.05 元(yuan)/股(gu)，相(xiang)(xiang)比(bi)(bi)上(shang)(shang)升(sheng)17.32%。
简评
电力盈利持续改善，归母净利同比增长
2024 年上(shang)两个(ge)月(yue)，集(ji)(ji)(ji)(ji)团(tuan)(tuan)(tuan)(tuan)司(si)(si)体现(xian)运(yun)(yun)(yun)营(ying)营(ying)收145.12 亿(yi)(yi)人(ren)民(min)(min)币(bi)(bi)，比(bi)(bi)升(sheng)级(ji)3. 80%；归(gui)母净店(dian)铺生意利(li)(li)(li)(li)润(run)(run)(run)率(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)率(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)率(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)润(run)(run)(run)11.89 亿(yi)(yi)人(ren)民(min)(min)币(bi)(bi)，比(bi)(bi)升(sheng)级(ji)17.45%。集(ji)(ji)(ji)(ji)团(tuan)(tuan)(tuan)(tuan)司(si)(si)经(jing)运(yun)(yun)(yun)营(ying)绩比(bi)(bi)升(sheng)级(ji)具体系运(yun)(yun)(yun)转煤价(jia)(jia)维(wei)(wei)护(hu)下跌中继(ji)作业(ye)重叠上(shang)网(wang)(wang)上(shang)微信(xin)耗(hao)电(dian)(dian)量比(bi)(bi)升(sheng)级(ji)的(de)会(hui)影响。归(gui)功于集(ji)(ji)(ji)(ji)团(tuan)(tuan)(tuan)(tuan)司(si)(si)煤电(dian)(dian)专一性(xing)的(de)经(jing)验者模式英文，用电(dian)(dian)网(wang)(wang)保(bao)险工(gong)作领(ling)域领(ling)域的(de)店(dian)铺生意利(li)(li)(li)(li)润(run)(run)(run)率(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)率(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)升(sheng)级(ji)可风险对冲焦炭(tan)保(bao)险工(gong)作领(ling)域领(ling)域的(de)价(jia)(jia)浮动，维(wei)(wei)护(hu)建筑体经(jing)运(yun)(yun)(yun)营(ying)绩的(de)稳定升(sheng)级(ji)。分(fen)保(bao)险工(gong)作领(ling)域领(ling)域看，集(ji)(ji)(ji)(ji)团(tuan)(tuan)(tuan)(tuan)司(si)(si)用电(dian)(dian)网(wang)(wang)和焦炭(tan)保(bao)险工(gong)作领(ling)域领(ling)域最(zui)主(zhu)要的(de)为(wei)体现(xian)运(yun)(yun)(yun)营(ying)营(ying)收88.04 和53. 44 亿(yi)(yi)人(ren)民(min)(min)币(bi)(bi)，同转变+14.32%和-8.41%；体现(xian)利(li)(li)(li)(li)润(run)(run)(run)率(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)率(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)15.46%和48.38%，比(bi)(bi)转变+8.86 和-7.71 个(ge)月(yue)利(li)(li)(li)(li)息(xi)。集(ji)(ji)(ji)(ji)团(tuan)(tuan)(tuan)(tuan)司(si)(si)用电(dian)(dian)网(wang)(wang)利(li)(li)(li)(li)润(run)(run)(run)率(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)率(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)比(bi)(bi)升(sheng)级(ji)，具体系燃(ran)煤锅炉成本(ben)价(jia)(jia)格(ge)比(bi)(bi)回落。2024H1 集(ji)(ji)(ji)(ji)团(tuan)(tuan)(tuan)(tuan)司(si)(si)购进焦炭(tan)874.72 万(wan)桶(tong)，至少长协煤覆盖率(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)达86.84%。集(ji)(ji)(ji)(ji)团(tuan)(tuan)(tuan)(tuan)司(si)(si)单每季度归(gui)母净店(dian)铺生意利(li)(li)(li)(li)润(run)(run)(run)率(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)率(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)率(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)润(run)(run)(run)7.23 亿(yi)(yi)人(ren)民(min)(min)币(bi)(bi)，比(bi)(bi)升(sheng)级(ji)21.71%。当天价(jia)(jia)格(ge)率(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)各方面，2024H1 集(ji)(ji)(ji)(ji)团(tuan)(tuan)(tuan)(tuan)司(si)(si)售(shou)销(xiao)价(jia)(jia)格(ge)率(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)、维(wei)(wei)护(hu)价(jia)(jia)格(ge)率(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)、研制开发价(jia)(jia)格(ge)率(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)和资金会(hui)计价(jia)(jia)格(ge)率(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)最(zui)主(zhu)要的(de)为(wei)为(wei)0.37%、3.70%、0.25%和6.84%，比(bi)(bi)转变+0.11、-0.60、-0.19 和-1.94 个(ge)月(yue)利(li)(li)(li)(li)息(xi)。2024 年上(shang)两个(ge)月(yue)，集(ji)(ji)(ji)(ji)团(tuan)(tuan)(tuan)(tuan)司(si)(si)资金会(hui)计价(jia)(jia)格(ge)为(wei)9.92 亿(yi)(yi)人(ren)民(min)(min)币(bi)(bi)，比(bi)(bi)回落19.19%，具体系集(ji)(ji)(ji)(ji)团(tuan)(tuan)(tuan)(tuan)司(si)(si)汇(hui)兑损害比(bi)(bi)减掉2.09 亿(yi)(yi)人(ren)民(min)(min)币(bi)(bi)。
海则滩煤矿建设全面加速，公司经营业绩有望增厚。截至2024 年6 月末，公司控股总装机容量918 万千瓦、参股总装机容量400 万千瓦，所属电厂分布在江苏与河南地区。2024 年上半年，公司实现发电量193.65 亿千瓦时，同比增长13.44%；实现上网电量183.56 亿千瓦时，同比增长13.55。煤炭方面，公司目前公司煤矿总产能规模为2110 万吨/年，在手煤炭资源量38.29 亿吨，其中：
优质焦煤资源量9.22 亿吨，优质动力煤资源量29.07 亿吨。2024 年上半年，公司原煤和洗精煤销售量分别为592.23 和143.89 万吨，同比减少2.68%和8.68%。目前，公司积极推进海则滩煤矿建设，根据公司计划，海则滩煤矿预计2026 年6 月首采工作面投产，预计当年产煤300 万吨；2027 年一季度进行联合试运转，预期产煤1000 万吨。海则滩煤矿的投产有望进一步增厚公司经营业绩，根据公司测算结果，海则滩煤矿预计年增收约90亿元、新增净利润约44 亿元、新增经营性净现金流约51 亿元、投资回报率达50%以上。
全钒液流储能持续布局，煤矿扩张有望贡献边际利润，维持“买入”评级。公司持续推进全钒液流储能全产业链布局，目前公司1MW 试验生产线已投入使用，研发的1.2 代32kW 电堆产品于2024 年4 月取得国家级检测认证报告，电堆能量效率82.09%，达到国内先进水平。同时，公司南山煤业光储一体化示范项目于4 月正式开工建设，预计9 月底竣工投运。煤炭资源方面，公司所属孙义煤矿、金泰源煤矿和孟子峪煤矿扩增项目已启动出让程序，合计拟扩增边界资源面积5.29 平方公里，预测资源量约1975 万吨。目前公司煤炭与电力业务实现互补经营，海则滩煤矿建设全速推进中，公司经营业绩有望实现持续增长，我们预期公司2024 年至2026 年归母净利润分别为25.61 亿元、26.43 亿元、30.55 亿元，对应EPS 为0. 12 元/股、0.12 元/股、0.14 元/股，维持“买入”评级。
风险分析
焦煤价格持续下跌：焦煤产品是公司主要的收入来源，目前焦煤价格较高点下降较大，如果焦煤价格持续大幅下跌，公司煤炭板块收益将有所下降，公司下半年业绩可能不及预期。
动力煤价格大幅回升：目前动力煤市场价格回落明显，公司电力业务实现扭亏为盈。如果动力煤价格出现大幅回升，公司电力业务重回亏损状态，公司下半年业绩可能将不及预期。
储能需求增长不及预期：公司目前深耕储能行业，多方面发力全钒液流电池，如果未来储能技术路线出现重大改变或储能需求的增长不及预期，公司未来业绩增长会低于预期。
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