投资要点

事件

近几(ji)天(tian)，永泰自(zi)然能源更新2024 年(nian)再(zai)(zai)(zai)次(ci)步(bu)再(zai)(zai)(zai)次(ci)集(ji)度评估，2024 年(nian)1-9 月(yue)装(zhuang)(zhuang)修(xiu)装(zhuang)(zhuang)修(xiu)工厂控(kong)制(zhi)(zhi)运营(ying)使销(xiao)(xiao)售(shou)收(shou)(shou)入223.75 多(duo)(duo)亿(yi)(yi)(yi)，环比(bi)攀升1.80%，控(kong)制(zhi)(zhi)归(gui)母(mu)纯(chun)(chun)(chun)纯(chun)(chun)(chun)成(cheng)(cheng)本(ben) 总额(e)14.64 多(duo)(duo)亿(yi)(yi)(yi)，环比(bi)减(jian)掉(diao)(diao)9.85%，扣(kou)去非长时间性损(sun)益后(hou)归(gui)母(mu)纯(chun)(chun)(chun)纯(chun)(chun)(chun)成(cheng)(cheng)本(ben) 总额(e)为13.96 多(duo)(duo)亿(yi)(yi)(yi)，环比(bi)减(jian)掉(diao)(diao)13.67%。可以达到(dao)纯(chun)(chun)(chun)纯(chun)(chun)(chun)成(cheng)(cheng)本(ben) 总额(e)指(zhi)标图因装(zhuang)(zhuang)修(xiu)装(zhuang)(zhuang)修(xiu)工厂煤焦产品(pin)的售(shou)卖成(cheng)(cheng)交单价于2024 年(nian)1-9 月(yue)内受销(xiao)(xiao)售(shou)市(shi)场印象环比(bi)越(yue)来越(yue)低而减(jian)掉(diao)(diao)。单看再(zai)(zai)(zai)次(ci)步(bu)再(zai)(zai)(zai)次(ci)集(ji)度，2024 年(nian)Q3 装(zhuang)(zhuang)修(xiu)装(zhuang)(zhuang)修(xiu)工厂控(kong)制(zhi)(zhi)运营(ying)使销(xiao)(xiao)售(shou)收(shou)(shou)入78.63 多(duo)(duo)亿(yi)(yi)(yi)，环比(bi)减(jian)掉(diao)(diao)1.68%，控(kong)制(zhi)(zhi)归(gui)母(mu)纯(chun)(chun)(chun)纯(chun)(chun)(chun)成(cheng)(cheng)本(ben) 总额(e)2.74 多(duo)(duo)亿(yi)(yi)(yi)，环比(bi)减(jian)掉(diao)(diao)55.10%，扣(kou)去非长时间性损(sun)益后(hou)归(gui)母(mu)纯(chun)(chun)(chun)纯(chun)(chun)(chun)成(cheng)(cheng)本(ben) 总额(e)2.84 多(duo)(duo)亿(yi)(yi)(yi)，环比(bi)减(jian)掉(diao)(diao)53.57%。

煤炭板块：煤炭产销回升利润承压，海则滩项目顺利推进融资

2024 年1-9 月机构煤(mei)质生产(chan)产(chan)出量992.58 万(wan)立(li)方米级(ji)(ji)、环(huan)(huan)比(bi)发(fa)(fa)展(zhan)率(lv)(lv)发(fa)(fa)展(zhan)4.04%，售量992.81 万(wan)立(li)方米级(ji)(ji)、环(huan)(huan)比(bi)发(fa)(fa)展(zhan)率(lv)(lv)发(fa)(fa)展(zhan)3.48%；洗精煤(mei)生产(chan)产(chan)出量223.82 万(wan)立(li)方米级(ji)(ji)、环(huan)(huan)比(bi)发(fa)(fa)展(zhan)率(lv)(lv)下跌9.70%，售量219.03 万(wan)立(li)方米级(ji)(ji)、环(huan)(huan)比(bi)发(fa)(fa)展(zhan)率(lv)(lv)下跌10.24%；吨煤(mei)价格(ge)716.74 元(yuan)(yuan)/吨，环(huan)(huan)比(bi)发(fa)(fa)展(zhan)率(lv)(lv)下跌17.64%，吨煤(mei)产(chan)品制造费350.08元(yuan)(yuan)/吨，环(huan)(huan)比(bi)发(fa)(fa)展(zhan)率(lv)(lv)下跌7.43%；传统的煤(mei)炭金融(rong)业务纯(chun)利率(lv)(lv)是51.16%，环(huan)(huan)比(bi)发(fa)(fa)展(zhan)率(lv)(lv)下跌9.52%。

2024 年(nian)3、年(nian)度，有(you)限单位(wei)改(gai)变(bian)(bian)精煤(mei)(mei)产能394.38 万(wan)桶(tong)，同(tong)期(qi)(qi)(qi)相(xiang)比的(de)增(zeng)加(jia)12.97%，保有(you)量(liang)400.58 万(wan)桶(tong)，同(tong)期(qi)(qi)(qi)相(xiang)比的(de)增(zeng)加(jia)14.16%；洗(xi)精煤(mei)(mei)产能76.28 万(wan)桶(tong)，同(tong)期(qi)(qi)(qi)相(xiang)比变(bian)(bian)低10.33%，保有(you)量(liang)75.14 万(wan)桶(tong)，同(tong)期(qi)(qi)(qi)相(xiang)比变(bian)(bian)低13.09%；吨(dun)煤(mei)(mei)购(gou)价(jia)582.29 元(yuan)/吨(dun)，同(tong)期(qi)(qi)(qi)相(xiang)比变(bian)(bian)低25.93%；吨(dun)煤(mei)(mei)销售员(yuan)费用(yong)(yong)321.20 元(yuan)/吨(dun)，同(tong)期(qi)(qi)(qi)相(xiang)比变(bian)(bian)低13.95%；媒碳(tan)业务(wu)(wu)(wu)部(bu)纯利率是44.84%，同(tong)期(qi)(qi)(qi)相(xiang)比变(bian)(bian)低14.62%。海则滩(tan)矿井业务(wu)(wu)(wu)已(yi)总共使用(yong)(yong)做(zuo)(zuo)好2期(qi)(qi)(qi)投(tou)资(zi)的(de)项(xiang)(xiang)目(mu) 达1065.2 米，还有(you)限单位(wei)关键助推业务(wu)(wu)(wu)天使轮融资(zi)事情，浦发网络金融单位(wei)50 万(wan)亿元(yuan)银(yin)团(tuan)申请贷(dai)款早(zao)就(jiu)做(zuo)(zuo)出(chu)总行预审，并召开大会(hui)银(yin)团(tuan)文旅的(de)项(xiang)(xiang)目(mu)联(lian)席电视电话(hua)会(hui)议，合作意向(xiang)参(can)团(tuan)网络金融单位(wei)正做(zuo)(zuo)出(chu)室内预审。业务(wu)(wu)(wu)策划2025 年(nian)末(mo)向(xiang)前入三期(qi)(qi)(qi)投(tou)资(zi)的(de)项(xiang)(xiang)目(mu) 施工(gong)；2026 年(nian)6 月(yue)首(shou)采事情面投(tou)入使用(yong)(yong)，平均(jun)本年(nian)产煤(mei)(mei)300 万(wan)桶(tong)；2027 年(nian)一年(nian)度做(zuo)(zuo)出(chu)连合试(shi)转动，改(gai)变(bian)(bian)本年(nian)投(tou)入使用(yong)(yong)即达产，平均(jun)本年(nian)产煤(mei)(mei)1,000 万(wan)桶(tong)。

电力板块：动力煤价格合理稳定，推动电力业绩显著改善

2024 年(nian)(nian)1-9 月发(fa)电(dian)(dian)池(chi)电(dian)(dian)池(chi)寿命(ming)314.89 亿(yi)(yi)Kw时(shi)，环(huan)(huan)(huan)(huan)(huan)比增大11.27%；售电(dian)(dian)池(chi)电(dian)(dian)池(chi)寿命(ming)298.53 亿(yi)(yi)Kw时(shi)，环(huan)(huan)(huan)(huan)(huan)比增大11.35%。2024 年(nian)(nian)3、第(di)一月度完(wan)成(cheng)(cheng)发(fa)电(dian)(dian)池(chi)电(dian)(dian)池(chi)寿命(ming)121.24 亿(yi)(yi)Kw时(shi)，环(huan)(huan)(huan)(huan)(huan)比变高(gao)7.98%；售电(dian)(dian)池(chi)电(dian)(dian)池(chi)寿命(ming)114.96 亿(yi)(yi)Kw时(shi)，环(huan)(huan)(huan)(huan)(huan)比变高(gao)8.00%。2024 年(nian)(nian)后三第(di)一月度，得(de)益(yi)于运转煤(mei)多少钱在合理安(an)排之间(jian)，厂家供电(dian)(dian)局(ju)行(xing)业企业经(jing)营(ying)成(cheng)(cheng)绩为显著调理，完(wan)成(cheng)(cheng)运营(ying)创收139.01万元(yuan)(yuan)、环(huan)(huan)(huan)(huan)(huan)比提升11.24%，毛利润21.00 万元(yuan)(yuan)、环(huan)(huan)(huan)(huan)(huan)比提升79.86%。

储能板块：储能项目成功落地，科技创新助力产线建设有序优化

工程(cheng)规划个多上，总(zong)部(bu)(bu)首(shou)座自由自主(zhu)性EPC 总(zong)转包参建的(de)西山光(guang)储(chu)内置(zhi)(zhi)式(shi)化储(chu)蓄能(neng)(neng)量水发(fa)电(dian)厂(chang)于十二(er)月底首(shou)次投(tou)用(yong)(yong)，该工程(cheng)规划2.7MWp 分(fen)(fen)布(bu)图制作式(shi)光(guang)伏发(fa)电(dian)和(he)一幢1.5MW/6MWh 全(quan)钒(fan)液流储(chu)蓄能(neng)(neng)量水发(fa)电(dian)厂(chang)，储(chu)蓄能(neng)(neng)量体系(xi)由6 套250kW 储(chu)蓄能(neng)(neng)量单(dan)元测试(shi)卷分(fen)(fen)解(jie)成(cheng)，为新技巧(qiao)供用(yong)(yong)电(dian)体系(xi)迅(xun)速控制的(de)资源(yuan)、能(neng)(neng)保证用(yong)(yong)户(hu)数侧(ce)供用(yong)(yong)电(dian)体系(xi)工作频率比较稳定。额外，德(de)泰(tai)储(chu)蓄能(neng)(neng)量250kW/1,000kWh 全(quan)钒(fan)液流分(fen)(fen)享工程(cheng)已(yi)(yi)在8 月首(shou)次投(tou)用(yong)(yong)。产(chan)(chan)线提升(sheng)个多上，总(zong)部(bu)(bu)助(zhu)推(tui)自动(dong)(dong)化有限我司(si)特(te)色化自动(dong)(dong)化成(cheng)果，将持续提升(sheng)德(de)泰(tai)储(chu)蓄能(neng)(neng)量的(de)武(wu)器装(zhuang)备(bei)总(zong)部(bu)(bu)八期300MW/年全(quan)钒(fan)液流电(dian)瓶(ping)储(chu)蓄能(neng)(neng)量的(de)武(wu)器装(zhuang)备(bei)制造业(ye)出(chu)产(chan)(chan)线设置(zhi)(zhi)及布(bu)置(zhi)(zhi)图合理。自动(dong)(dong)化有限我司(si)产(chan)(chan)生(sheng)科研开发(fa)部(bu)(bu)个多上，32kW 钒(fan)电(dian)瓶(ping)电(dian)堆(dui)产(chan)(chan)生(sheng)科研开发(fa)部(bu)(bu)已(yi)(yi)更(geng)新至1.3 微(wei)信版本，并按照(zhao)其技巧(qiao)产(chan)(chan)生(sheng)科研开发(fa)部(bu)(bu)及產品更(geng)新突破，将延续提升(sheng)全(quan)钒(fan)液流电(dian)瓶(ping)产(chan)(chan)生(sheng)线设置(zhi)(zhi)及布(bu)置(zhi)(zhi)图合理。

盈利预测与估值

子(zi)平(ping)台(tai)炼焦煤资源共享稀有性(xing)强，价值销售(shou)(shou)制度创新能(neng)(neng)力(li)高，此外煤电教(jiao)育股(gu)票(piao)板块互补原理(li)，高效改善山西煤炭和(he)电力(li)能(neng)(neng)源教(jiao)育股(gu)票(piao)板块在销售(shou)(shou)环(huan)节中时(shi)间是性(xing)间题，对煤电费价格值时(shi)间是性(xing)价格波(bo)动(dong)有响应效果，此外而且子(zi)平(ping)台(tai)更好地促使钒液流容量电池合(he)理(li)布局，发展发育性(xing)强。平(ping)台(tai)平(ping)均2024-2026年，子(zi)平(ping)台(tai)归母净纯(chun)利润(run)(run)率润(run)(run)24.79/27.80/30.11 亿元(yuan)人民币，各自(zi)EPS 各分为(wei)为(wei)0.11/0.13/0.14 元(yuan)，各自(zi)PE 各分为(wei)为(wei)12.55/11.19/10.33，保(bao)持“定(ding)增(zeng)”评(ping)定(ding)。

风险提示：

全(quan)钒液流电池优惠政策着力推进不(bu)如预期的(de)安全(quan)隐(yin)患存在(zai)；安全(quan)可靠生育(yu)安全(quan)隐(yin)患存在(zai)；炼焦(jiao)煤成本持(chi)续保持(chi)上涨安全(quan)隐(yin)患存在(zai)。